经历过去年两波债市调整，今年以来多只债基迎来受限开放期，开放期净赎回份额比例最高不超过15%，在维持基金规模、杠杆率、积累投资收益和提升持有人体验等方面，受到部分机构客户的青睐。

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多位业内机构表示，锁定期产品是提升投资者长期盈利体验的举措之一，近年来公募基金对产品运作方式的优化和创新，对产品开放频率的设计和探索，有利于兼顾产品收益、流动性和投资者体验，更加丰富投资者选择，并推动基金行业实现良性发展。

多只基金迎来受限开放期

开放期净赎回最高不超15%

近日，浦银安盛基金发布受限开放日申购赎回结果公告，按照《基金合同》及《开放公告》约定，2023年5月22日为浦银安盛盛鑫定期开放债券型基金第七个运作周期内的第三次受限开放日，在受限开放期，基金对净赎回数量进行控制，确保净赎回数量占该开放期前一日基金份额总数的比例在10%以内， 如净赎回占比超过10%，则对当日的申购申请进行全部确认，对赎回申请进行按比例部分确认，使得净赎回不超过10%。

公告显示，基金管理人根据上述原则对本基金2023年5月22日的申购与赎回申请进行统计，当日实际净赎回申请数量低于前一日基金份额总数的10%，因此，基金管理人对当日所有符合要求的申购与赎回申请均确认为成功。

除了上述基金外，今年还有鹏华丰饶定期开放债券、景顺长城鑫月薪定期支付、富国强回报定期开放债券等多只产品，设置了受限开放期净赎回比例，多为0-10%、0-15%之间，有的产品还要求基金总份额保持基本不变。

浦银安盛基金表示，公募基金产品设置受限开放期主要是出于以下两方面的考虑：一方面满足投资者的流动性需求，为投资者流动性管理提供更大空间；另一方面，封闭式管理有利于保持基金规模稳定，通过封闭期给组合带来更为匹配的久期，从而力争创造良好的投资体验，更好地保障投资者权益。

在该公募机构看来，对于机构投资者来说，这类产品相较于定期开放产品，在受限开放期内无需降低产品杠杆，同时也能够在此期间进行流动性管理，在利用杠杆的同时还能在一定程度上保障流动性安全，可以较好地满足了机构投资者的需求。

富国基金也表示，设置受限开放期的模式可以最大程度地确保基金总份额的相对稳定，在保证基金规模稳定性的基础上，也给部分有流动性需求的投资者提供了相应安排，引导投资者树立长期投资理念。

富国基金认为，之所以该类基金能够受到机构资金的青睐，主要由于以下几点原因：第一，相比于普通开放式债基，定开债基采用封闭运作与定期开放相结合的方式，在一定程度上平衡了资金的流动性和收益的稳定性。定期开放使得基金规模比较稳定，不会被大额申赎所影响，而每3个月一次的受限开放期也能保证机构资金在特定时点下的流动性需求。

另一方面，定开模式的基金产品在封闭期内杠杆率可以达到200%，高于普通开放式基金140%的杠杆上限。在此情况下，基金经理可以根据市场情况灵活调整仓位，以期增厚收益。

“以富国强回报定期开放债券为例，以2年为一个大运作周期，每个运作周期以封闭期和受限开放期相交替的方式运作，共包含8个封闭期和7个受限开放期，每个封闭期期限为3个月。基金自2013年1月29日成立以来，基金规模保持长期稳定，有利于投资策略的实施，并有效避免了因投资者换取短期流动性而调整资产配置的被动操作，以保护大部分存续投资者的相关利益。”

受限开放期模式受青睐

数据显示，目前，以受限开放期运作的基金产品主要为纯债基金和一级债基，以匹配这类产品定期开放的特点，兼顾了流动性和投资者长期收益体验。

富国基金表示，目前以受限开放期模式运作的基金产品以长期纯债和一级债基为主，主要投资范围均为债券类资产。在经历了去年的两波债市调整之后，投资者重新审视债券型基金的收益风险特征，未来受限开放期模式的产品有望进一步受到投资者的青睐。

富国基金认为，由于特定市场环境下的客户申赎行为对于普通开放式债基的投资运作会造成显著影响，因此设置封闭期限的产品能够帮助投资者具备以下两点优势：第一，定开模式下的受限开放模式产品可以帮助投资者积累收益安全垫，用于部分缓冲市场冲击对投资者心态的影响。纯债基金的持有人往往是风险厌恶型投资者，对本金亏损更敏感。因此，该模式下的债基产品在过去所累计的收益能够形成缓冲。

第二，在市场出现短期冲击时，定开模式下的受限开放模式产品为投资者提供了冷静期。以去年11月的债市调整为例，由短期流动性的冲击而非市场信用风险的变化所致，若投资者第一时间申请赎回，后续的产品净值修复就无法享受。同时，基金管理人也会第一时间给投资者进行深度市场解读和宣导，经过封闭期间及时准确的沟通，投资者有望做出理性的选择。

“整体来看，未来该类模式的产品具备广阔的发展空间，在基金管理人和专业机构的持续陪伴下，投资者对于受限开放模式下的债基产品认知和接受程度有望进一步提升。”富国基金相关人士称。

不过，浦银安盛基金却更看好持有期和滚动持有的锁定期产品。该机构表示，相较于受限开放期的形式，持有期和滚动持在一定程度上既能够满足基金经理组合操作的需要，又能够进一步满足投资者流动性需求，未来发展空间可能相对更好。

事实上，随着定期开放式基金和持有期基金越来越多，公募产品运作方式的创新也在不断迭代，这对基金行业高质量发展有积极意义。

在2022年证监会发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》中，明确鼓励中长期资金入市、鼓励行业机构开发各类具有锁定期的基金产品。

“锁定期产品是提升投资者长期盈利体验的解决措施之一，也是基金行业高质量发展的充分体现。”富国基金相关人士表示，相比于普通开放式债基，定期开放式和持有期模式产品在震荡行情下能帮助投资者锁定较长时间，减少日常赎回所带来的冲击影响；基金经理也可以更从容地执行中长期投资策略，以降低市场短期波动的干扰，从而提升组合投资收益表现。

浦银安盛基金也表示，从兼顾投资者持有体验和投资管理运作的角度出发，基金公司也在不断探索更符合时代发展的产品创新，不断优化产品开放频率的设计，以求在提升产品收益水平的基础上，兼顾投资者的流动性需求。

“这种持续的优化和创新，有利于更好地支持债券产品的发展，丰富投资者的选择，从而推动基金行业的高质量发展。”浦银安盛基金相关负责人称。